出品：新浪财经上市公司研究院

作者：君

根据中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会发布的《2024年中国游戏产业报告》，2024年中国游戏用户规模达6.74亿人，同比增长0.94%，中国游戏产业已进入存量竞争阶段；中国游戏市场实际销售收入为3，257.83亿元，同比增长7.53%。这一增长主要得益于游戏新品数量有所增加且出现爆款大作、长青产品稳定运营及小游戏的突出表现。在细分市场中，移动游戏仍保持领先地位，实际销售收入占比达73.12%。

截至2025年4月30日，A股26家游戏公司（申万分类）均已相继交出2024年年度成绩单。经统计，26家游戏公司合计实现营业收入934.34亿元，较上年同期增长7.74%；归母净利润42.48亿元，较上年同期“腰斩”，行业整体呈现显著的“增收不增利”。

ST华通、三七互娱、神州泰岳位列A股游戏公司2024年营业收入排行的前三名，收入分别为226.2亿元、174.4亿元和64.5亿元，其中ST华通和三七互娱呈现明显领先。净利润方面，排名前三的是三七互娱、恺英网络和神州泰岳，依次为26.73亿元、16.28亿元以及14.28亿元。

在纳入统计的26家A股上市公司中，过半数营收、利润同比下滑，其中利润下滑最为显著的是星辉娱乐，同比下滑超过1752%。

境内业务下滑成亏损主因

年报显示，超四成公司陷入亏损，其中汤姆猫、ST凯文、文投控股、ST中青宝、*ST大晟5家公司同比续亏；约七成公司利润同比下降，星辉娱乐、富春股份领跌，降幅分别为1751.93%、1691.44%。

国内游戏核心业务下滑是此次游戏公司亏损的主要原因。2024年，中国自主研发游戏国内市场实际销售收入2607.36亿元，同比增长1.70%，增速放缓，主要是受到市场竞争加剧和研发及获客成本持续攀升的影响。

根据Wind数据统计，完美世界、吉比特、星辉娱乐等18家游戏公司境内业务营业收入同比下滑，占上市公司总数的七成左右。

2024年，完美世界实现营业收入55.70亿元，同比下降28.50%；归母净利润-12.88亿元，同比下降361.98%；扣非归母净利润-13.13亿元，同比下降723.82%，系上市以来首次出现如此大幅度的亏损。

据完美世界披露，亏损主要来源于国内游戏和影视业务下滑，其中《完美新世界（Perfect New World）》《灵笼》《代号 Lucking》《代号新世界》等项目预期收益不佳，决定予以关停，并相应进行人员优化。《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》报告期内于部分区域公测，表现不及预期。上述游戏项目合计亏损约7.4亿元。

2024年，吉比特境内业务实现营业收入31.78亿元，同比下降18.45%，主要系两款核心游戏《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》流水下降。

吉比特年内上线的《不朽家族》《神州千食舫》《封神幻想世界》等游戏，虽贡献一定的增量收入，但依旧未能对冲掉《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》流水下降对整体业绩的影响。更为重要的是，《不朽家族》《神州千食舫》两款游戏还处于亏损的状态。

投资亏损也是造成利润下滑的重要原因。完美世界表示，为拓展产业布局投资了多家游戏、影视行业公司，且多为中小型企业。报告期内，受行业环境变化、被投资企业产品布局及业务进展等因素影响，多家被投资企业业绩不佳，相关事项确认归属于上市公司股东的净亏损合计约4.36亿元。

星辉娱乐在解释净利润同比大幅下滑的原因时表示，公司游戏业务推广费用和研发费用增加，并有多款新游戏尚处于研发测试阶段，暂未产生利润，同时，公司基于谨慎性原则，经减值测试后对游戏业务主体计提商誉减值；西班牙人俱乐部上半年电视转播权收入较少，下半年重返西甲联赛，增加了升级奖金支出，同时为保持球队竞技水平主动减少球员交易，总体收入较上年同期下降，收入暂未能覆盖经营成本造成亏损。

长期布局AI产业的昆仑万维去年亏损近16亿元，净利润在26家游戏公司中垫底。2024年财报显示，昆仑万维游戏业务营业收入4.44亿元，同比下降16.84%，占总营收比重从10.87%下降至7.85%。

昆仑万维称，业绩出现亏损主要源于研发投入和投资亏损两方面因素的综合影响。首先，为巩固在人工智能领域的领先地位，公司大幅增加了研发投入，全年研发费用达到15.4亿元，较去年同期增长59.5%，短期内显著推高运营成本，影响了利润表现；其次，受资本市场波动影响，金融资产价格波动导致的投资相关损失8.2亿元，进一步加剧了整体亏损。

游戏出海成核心增长路径

在国内游戏业务较难突破的情况下，出海成为拉动营收和利润增长的核心引擎。

2024年，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入185.57亿美元，同比大幅增长13.39%，增速远超国内市场；其规模已连续五年超千亿元人民币，并再创新高。

在盈利能力方面，游戏公司境外业务的毛利率普遍高于境内业务，其中汤姆猫、姚记科技、冰川网络、巨人网络、吉比特排名前5，分别达到98.02%、95.39%、94.46%、89.14%、83.88%。

斩获A股游戏公司营收第一的ST华通，在财报中重点提到了出海业务。2024年，ST华通出海业务收入为113.67亿元，占比达50.26%，首次突破半壁江山，成为驱动业绩增长的核心引擎。

作为ST华通旗下游戏出海先锋，点点互动凭借多款海外产品的出色表现，稳居中国手游发行商收入TOP5，并跻身全球发行商TOP10。在SensorTower最新公布的2025年3月中国手游出海收入榜中，《Whiteout Survival》继续蝉联出海手游收入榜冠军。这已是该产品连续10个月稳居第1，其“长跑能力”令人瞩目。

而净利润位列第一的三七互娱，去年境外业务实现营业收入57.22亿元，毛利率高达74.54%，同比增长2.13个百分点。

三七互娱旗下融合“三消+SLG”玩法的出海现象级产品《Puzzles&Survival》在全球市场多点开花，成功跻身Sensor Tower 2024年出海手游收入榜Top8，自2020年上线后累计流水已超过百亿元。

恺英网络是去年为数不多的营收、利润双增的游戏公司之一。2024年，恺英网络境外业务的营收为3.75亿元，同比大幅增长221.48%，收入占比从2.71%快速上升在7.32%；毛利率同比增长8.53个百分点，与境内业务毛利率下降形成鲜明反差。

恺英网络旗下的《仙剑奇侠传：新的开始》自2024年7月海外版上线以来，不仅成功登上澳门iOS免费榜第一，还斩获了台湾GooglePlay免费榜第一、香港GooglePlay免费榜第二以及香港iOS免费榜第七的成绩，荣获独立出海联合体发起的“2024中国游戏出海扬帆奖”评选出的“2024十佳海外表现游戏”奖项。

得益于游戏出海的亮眼表现，神州泰岳2024年境外收入达4.91亿元，同比增长12.84%；净利润同比增长六成，增速行业排名第四。

年报显示，凭借着《AgeofOrigins》《WarandOrder》等游戏强大的产品力、生命力，其全资子公司壳木游戏在2024年中国游戏出海发行商收入榜中位列第5（数据来自德本咨询），在2024年中国手游发行商全球收入榜中位列第9（数据来自SensorTower）；且《AgeofOrigins》游戏跻身2024年全球海外移动游戏收入TOP30榜单（数据来自点点数据）。